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Excellent Post from Econbrowser on Monetary Policy

  Excellent Post from Econbrowser on Monetary Policy and/or Liquidity Policy. 未来の自分の為に解説しておこうと思う。私も、Excess reserveにtarget federal fund rateを払うなんてreserveにお金が貯まるだけなのに、なんでやるんだろうかと直観で思った。しかし、私はまずはきちんとFedの声明を読むべきだったのだ。最後の一文が肝心。

The Board judged that these changes would help foster trading in the funds market at rates closer to the FOMC's target federal funds rate.

きちんと読んだEconbrowserは、effective federal funds rateのグラフを描いて、いろいろと考えることができた。簡単に言うと、これでもarbitrageは起きないという。そして、もうfederal fund rateはpolicy rateとしては意義が減少したという(私は今回の政策で、もう一回の金利引下げの余白を確保したのだと思う)。代わって、Econbrowserが推奨するのは量的緩和。中長期の国債購入と外貨購入だという。Monetary Policy Junkieには必読のポスト。

【後記】米国の財政政策、金融政策、為替レート、国際収支、米国国債の中長期の金利、中国の景気刺激策については首尾一貫した考えを目安として持っておいたほうがよいようだ。財政政策は拡大基調が予想されているが、マンキューはop-edで米国政府の予算制約に注意しろと言っており、ここは議論となるだろう。私は長期金利動向を見ながらだけれど、財政拡大が正しいと思う。やはり、総需要不足は対応しておかないと。金融政策はこれからも緩和基調であろうし、デフレと失業率に注目。このときに金利引下げと量的緩和も目前。日本の経験をベースに考えると、引き続きイールド・カーブに注目。為替レートでは金融緩和はドル安要因だが、ドル・ショートのunwinding(まき戻し)要因がStephen Jenの言うようにまだ続くとすると、せめぎあい。それと見合った国際収支とは、中国の成長が落ちるときにどういう財政・金融政策を行なってくるかとも関連。世界で財政政策を同時にやると、長期金利は上がるのかな。ユーロも見ておかないと。

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