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Jackson Hall Conferenceの前の予習

 30日から始まるJackson Hall Conferenceの前に予習としてメモ。Economistの記事を読むには「Economist070830jacksonhall.txt」をダウンロード 。FTのLarry Summersの記事を読むには「FT070826LarrySummers.txt」をダウンロード 。WSJのGreg Ipの記事を読むには「WSJ070830GregIp.txt」をダウンロード 。そういえば、行きの飛行機の機中映画で『バブルへGO!!~タイムマシンはドラム式』を見た。conspiracyものにしていたが、結構おもしろかった。キーポイントは、バブルがセクターdimensionとマクロdimensionを持っていること。前者としてはバブル破裂はsurvival of the fittestとしてok。後者としては総需要不足でnot ok。問題は、この両面が絡んでいるということ。

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カナダ到着

 皆様、おひさしぶりでございます。午前2時カナダのモントリオールに到着。とにかく機能的で快適で安全というのが第一印象。グアテマラでは2000キロも車で走り、二本のメモと二本のプレゼンを作ったのでアンティーグアで栄養補給しました。アンティーグアについて知りたい方は、片桐はいりさんの『グアテマラの弟』を読んでね。では、おやすみ。

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昨日と今日

 昨日は午前中にJICA事務所へ表敬訪問して作戦会議。昼飯は東アジア料理屋でウドン。午後はPDHでEL ARCHIVOを見学。3時間にわたる説明をうけて帰宅。Mさんと再会して、Hさんと夜飯はギョウザだった。今日は朝7時に出発して、John Mellor先生の朝食会、農村開発戦略の勉強をする。AVANCSO、INFORPRESSに行って一時帰宅、メモを書いて、再度出発、麺を食べて、Nさんプレゼンの間、当方はK=Hメモを副所長にブリーフィング。Nさんプレゼン、楽しく終了、手ごたえありで嬉しい。朝飯分はメモも書いたので今日は仕事をした気になる。Kさん宅へチームで。

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GUアテマラ市到着

 到着。空港はまだ工事中。時差ぼけで夜も眠くないのと、インターネット環境が今日は良いので、ブログ更新に成功しました。

 成田空港は予想外にすいていて、余裕たっぷり。噂の五番街もちょっと歩きました。成田→ダラス・フォートワースは満員でしたが、アップグレードしたNさんが騒音減少ヘッドホンを貸してくれたので、感謝して使いました。非常に効果的です。とても買いたくなりました。飛行機の中では読書はせず、SITCOM(チアーズとフレージャー)を見て、数独をいくつか解きました。ダラスの空港も混んでおらず、移民局そして税関もさほど待たず通り抜けられ、再入国もスムーズ。余裕をもって、G国行きに乗り換えられました。G国行きの飛行機もさほど混んでおらず、シュレック3を適当に見て、数独をいくつか解きました。入管もスムーズ。空港は去年も建設中、今年も完成していませんでした。ホテル手配の車に乗って到着。軽食をとって、シャワー&洗濯。夜は涼しいです。ではでは。

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Economist on debt market troubles

Economist誌が掲載した"On a short fuse"と題された解説記事を読むためには、「Economist070813debt_markets.pdf」をダウンロード 。非常に明解な記事。

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Japan Banks' New Push: Overseas Project Finance

WSJに掲載された"Japan Banks' New Push: Overseas Project Finance"なる記事を読むためには、「WSJ070815JPN_banks.pdf」をダウンロード

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SWOT analysis by Wikipedia

91829174_04db8de057 SWOT analysis by Wikipedia.  Its beauty lies in its simpleness. 

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MITチームの調査研究によるグローバル企業の成功戦略

51fq8kqeul_aa240_  スザンヌ・バーガー『MITチームの調査研究によるグローバル企業の成功戦略』草思社。bottom-upで、たった一つの成功戦略が無いということを丁寧に実例をもとにして示した誠実な研究。レシピを求めている向きには不満の残る研究だろうが、真実はこんなところだから仕方がない。

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ブログ更新が鈍化します

 一か月弱ほどインターネット環境が低下しますので、明日からブログ更新が鈍化します。あしからず。ご了解ください。

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saudade = なつかしゃ

 テレビを見ていたら、中孝介という奄美出身の歌手が『なつかしゃ』をキーコンセプトに歌っていくと言っていた。ご本人の説明を聞いていたら、なるほどsaudade(ポルトガル語)の意味ではないか。現在・未来を懐かしむ気持ち。なるほど、人文系の優れた方がブラジルと奄美を結びつけるのも当然である。こういう人を真似しては危険、危険と改めて自らをいましめる。

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FT: Paul de Grauwe

Paul de Grauwe: "ECB bail-out sows seeds of crisis" [FT070812PauldeGrauwe.pdf]

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FT: David Hale

David Hale: "The credit crunch quandary" [FT070813DHale.pdf]

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FT: AK Sen on India

AK Sen: "Can life begin at 60 for India?" [FT070813AKSen.pdf]. 

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今日は月曜日。

 10時半到着。雑務。Kさん、Kさん、Kさん、Wさん訪問。昼飯一緒。Aさん訪問。雑務。帰宅。

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『働く意味』と『努力論』

31a9q7uf2el__aa240_ 41go6eontwl__aa240_小島貴子『働く意味』と斎藤兆史『努力論』。前者は、「ああ言えばこう言う」技術、後者は「型を大事にする」態度。

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裏表先代萩 床下 大鼠(ねずみ)

裏表先代萩 床下 大鼠(ねずみ)、バック転数回、横回転美しい。誰なんだ?

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EVALUACION ANONIMA DE LA LECTURA

EVALUACION ANONIMA DE LA LECTURA

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August Grand Kabuki

YUREI KASHIYA (Rent a Ghost)
Yamamoto Shugoro (1903 - 1967) is known for his touching stories of nameless commoners in the Edo Period striving to live meaningful lives against impossible odds. But this particular story is an outrageous comedy about Yaroku (Mitsugoro), a barrel maker who is so lazy that his loving wife Okane (Takataro) leaves him until he decides to work. But one day, a sexy, vengeful ghost named Someji (Fukusuke) falls in love with him. They spend night after night drinking together, but finally, to make ends meet, they decide to start a business renting out vengeful ghosts, which is when Yaroku's troubles really begin. Also featuring Kanzaburo and Shichinosuke.
SHINPAN SHITAKIRI SUZUME (New Version: The Tongue-Cut Sparrow)
An old man and woman had no children, so he cherished a pet sparrow. One day, when the old man was out, the sparrow ate all the starch the old woman had prepared for starching clothes, so she cut his tongue out and chased him away. The old man was very upset and set out the next day to find the sparrow, undergoing all kinds of unpleasant trials. He found the sparrow who treated him extremely kindly and gave him a choice of a small or large box. The old man modestly picked a small box and when he returned, he found it full of gold coins. The greedy old woman decided to go to see the sparrow as well, but picked the large box, only to find it full of snakes, spiders and other horrible creatures.
This classic story finds a new setting in a musical presentation by innovative theater director Watanabe Eriko featuring all the members of this month’s company.
URA OMOTE SENDAI HAGI (Sendai Hagi Front and Back)
Meiboku Sendai Hagi (The Troubles in the Date Clan) is one of the most famous plays in kabuki. It shows the attempt to take over one of the most famous samurai households in the Edo period, the Date clan ruling Sendai, a scandal that caused a sensation in its day. This particular version of the play takes the most famous scenes of the original play and combines them with a story of greed and lust among commoners involved in the plots against the Date clan with the murderous servant Kosuke a parallel to the larger-than-life villain Nikki Danjo. It is also a virtuoso turn for Kanzaburo and part of his family tradition as he plays the heroic nursemaid Masaoka, and the two villains, Nikki Danjo and Kosuke.
Act I: The Hanamizu Bridge
The samurai lord Yorikane (Shichinosuke) has fallen in love with a courtesan and has neglected responsibilities, causing high-ranking retainers to plot the takeover of his domain. Returning from the pleasure quarters, he is attacked at Hanamizu Bridge, but is able to escape thanks to the help of a sumo wrestler retainer.
Act II: The House of the Doctor Doeki
Doeki is a doctor to commoners who lusts after Otake (Fukusuke), the servant of a neighboring maker of geta clogs. On the orders of Nikki Danjo and his accomplices, Doeki has secretly prepared poison to get rid of the lord of the Date clan and hopes to use the two hundred gold coins he received to make Otake his mistress, but instead, he is killed by his servant Kosuke (Kanzaburo) who steals the gold coins. But no sooner does Kosuke get the gold than it is snatched away by a stray dog.
Act III: Masaoka's Chambers and Below the Floor
Yorikane has been removed from office, but now the titular head of the clan is his young son, a very vulnerable target to the forces trying to take over the clan. Masaoka (Kanzaburo), the boy's nurse is desperately afraid that he will be poisoned. She refuses to let anyone see him who might try to assassinate him and attempts to keep him safe in the women's quarters where men are forbidden. She even fixes his meal in her quarters using her delicate tea ceremony implements to cook rice. The plotting faction does not give up, though, and sends poison in the form of candy as a present from the shogun's chief retainer. Masaoka's son sacrifices his life for the young lord by eating the poisoned candy, and when he is killed, Masaoka thinks only of protecting her lord. Her fierce devotion to duty convinces the plotters that she is on their side. Masaoka's actions help save the young lord, and only when she is alone can she grieve for her son. As the villainous women, featuring Senjaku as Yashio and Hidetaro as Sakae Gozen.
Another faithful retainer Otokonosuke (Kantaro), stands guard underneath the room, but the evil Nikki Danjo (Kanzaburo) appears as a giant rat, but then slips away, walking calmly through the clouds.
Act IV: The Trial of Kosuke and Nikki Danjo's Violence
In the original Meiboku Sendai Hagi, there is the trial of Nikki Danjo, who has been denounced by the elderly Geki, a faithful retainer of the Date clan. In this version, Nikki's trial scene is replaced by Kosuke's trial scene which is a kind of copy involving commoners instead of samurai. Kosuke and Otake are both accused of killing Doeki, but the judge is in league with Kosuke and soon places the blame on Otake. However, there are two judges and the wise Kurahashi Yajuro (Mitsugoro) comes and shows who the real killer is.
Nikki Danjo's trial has taken place at the same time and his lies have been seen through by the wise judge Katsumoto (Mitsugoro). Condemned to death, Nikki takes his revenge by stabbing Geki (Yajuro), the man that accused him.

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What is a liquidity event?

What is a liquidity event?

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Current state of monetary economics

Current state of monetary economics in NBER Reporter

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The Flowchart Approach to Industrial Cluster Policy

The Flowchart Approach to Industrial Cluster Policy

Horizontal Inequalities and Conflict: Understanding Group Violence in Multiethnic Societies

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Economist: The mandarins of money

This is informative on the state of global money supply. [Economist070809.pdf]  さて、メキシコ金融危機でも、アジア金融危機でも、現地はドルで借りて、現地通貨建ての債権をもっていて、債権価格の下落と、為替レートの減価で二重に被害を受けた。今回は、中国・インド・ロシアの方々は、現地通貨で借りて、ドル(もしくはユーロ建て)の債権を持っていることになる。ユーロ市場もしくはドル市場の問題は、ドル(もしくはユーロ建て)債権の価格を下落させるが、おそらくは為替レートを増価させると多少はhedgeされることになる。

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Herbie Hancock: Sunlight

41kjw51zw3l_aa240__3 Herbie Hancock: Sunlight。Nさんから頂戴しました。Sophisticated = simple and urbanでした。Thanks a billion.

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Very Scary Things by Paul Krugman

  Very Scary Things by Paul Krugman.  An XYZ of Monetary Economics.  Mark Thoma made a summary of News reports, and recommended Floyd Norris [NYT0710FloydNorris.pdf], which was also recommended by Brad de Long and Paul Krugman.  I personally believe this is a crucial test of Economics bloggers.  In the meantime, though CNBC, Jim Cramer is yelling: Bernanke, Wake Up!.  Fed issues a statement.  日本株式はTOPIXが年初以来の安値、ということは今年の値上がりは全部パー。一応、日経の記事は以下。

米国株、小幅に続落 ダウ31ドル安、FRBが緊急声明付き資金供給

 10日の米株式相場は小幅に続落。ダウ工業株30種平均は前日比31ドル14セント安の1万3239ドル54セント、ハイテク株の比率が高いナスダック総合株価指数は11.60ポイント安の2544.89で終えた。

 信用力の低い個人向け住宅融資(サブプライムローン)の焦げ付きに端を発した信用リスク懸念を背景にした売りが引き続き優勢。ただ米連邦準備理事会(FRB)が緊急声明を出し、短期金融市場に積極的に資金を供給したことなどから、下値はひとまず限られた。

 S&P500種株価指数は小幅に反発し、0.55ポイント高の1453.64。ニューヨーク証券取引所(NYSE)の売買高は約25億3000万株(速報値)、ナスダック市場は約31億株(同)。週間でみると、ダウ平均は57ドル高、ナスダック指数は33ポイント高だった。

 アジアや欧州の株式相場が軒並み大幅安だったこともあり、売り優勢で始まった。住宅ローン大手カントリーワイド・ファイナンシャルが「債務・住宅ローン市場が空前の混乱に陥っている」と指摘したと前日夕に伝わっていたことも、朝方の市場参加者の心理を冷やした。

 米証券取引委員会(SEC)がサブプライムローン関連の損失などを算定するため、米大手金融機関の財務実態調査に乗り出したと報じられたことも、金融株を中心に相場の重しとなった。ダウ平均は下げ幅が200ドルを上回る場面があった。

 ただFRBが「必要に応じ金融市場に流動性を供給していく」との声明を発表し資金を供給した。FRBが緊急声明付きで資金を供給するのは2001年9月の米同時テロ直後以来。欧州中央銀行も連日資金を供給しており、各国中銀の積極的な資金供給を好感し下値で買いが入った。

 業種別S&P500種株価指数では「通信サービス」「公益」「素材」「金融」など八業種が下落。上昇したのは「エネルギー」と「消費循環」の二業種だった。

 カントリーワイドが2%超下落。金融株ではベアー・スターンズやモルガン・スタンレーの下げが目立った。投資判断引き下げが伝わったアフラックが軟調。ダウ平均構成銘柄ではシティグループ、JPモルガン・チェースが小幅高で、IBMやエクソンモービルが堅調。ゼネラル・モーターズ(GM)やアルコアが軟調だった。

〔NQNニューヨーク=川勝充郎〕(06:43)

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意欲や動機

 日経ビジネス2007年8月6-13日号、第一次特集『王子とニート:若者を浪費する日本社会』、第二次特集『孤独な最大手、ヤマダの猛進』。二つとも興味深かった。
 先月、あるNGOをやっている大学のころの友人と昼飯を食べた。いろいろと面白かったのだが、NGOには二人学生がいて、一人はインターン、もう一人はインターンあがりのアルバイト生だった。インターンについて、友人は、先生の紹介で来る人は長続きしない、やはり自分から門を叩いて来る人でないとね、と言っていた。意欲や動機が重要らしい。新進気鋭の企業をやっている友人のところにもインターンがいることがわかった。
 ということで、世の中は着実にインターン社会になりつつある。そう言えば、G国行きにカバン持ちをしたいと申し込まれたことがあった。リスクの観点からお断り申し上げたが、あれも一種のインターン申し込みなのだろう。どうも意欲や動機が徹底的に重要らしい。ふうむ、私も意識してインターン受け入れ型の人間かどうかチェックしてみよう。S連もインターン型になっているだろうか?

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How, and How Not, to Stop AIDS in Africa

The famous Easterly's review on The Invisible Cure by Helen Epstein.  You can download from NYRB0707AIDS_Africa.pdf .  Seemingly a must-read book on those who want to know about development.

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景気ウォッチャー vs. 日本経済フォーキャスター

 景気ウォッチャー調査の先行きは、2~3か月先の予想で、つまり四半期先をを予想しているということになるが、かなりの落ち込み。プロの日本経済フォーキャスターのほうは、第3四半期、第4四半期と回復を予想している。どちらが正しいか。私はなんとなく景気ウォッチャーを信じるけど。BoJはプロを信じちゃうかな。タイミングの悪い教条的な利上げで欧米メディアから叩かれなければいいけど。ここで国内外で批判を浴びると、次の総裁人事にも響くと思う。
 なお、景気ウォッチャーの懸念要因は、石油高と定率減税の廃止、それから、景気回復は長く続かないという漠然とした意識のようだ。legitimateな懸念だと思う。

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日経:「8月利上げ」7割強に増加・エコノミスト予想

日経:「8月利上げ」7割強に増加・エコノミスト予想
 内閣府の外郭団体、経済企画協会は9日、民間エコノミストの経済予測を集計した8月の「ESPフォーキャスト調査」を発表した。日銀の次の利上げ次期について「8月」と回答した人が7月調査より3人増の26人と、回答総数(35)の7割強を占めた。

 その他の回答では9月が4人、10月と11月が2人ずつで、大半が11月までの利上げを予測。年明けでは2月の1人だけだった。

 一方、消費者物価指数(CPI、生鮮食品を除く)の今年4―6月期の予測平均は0.1%の下落。CPIは7―9月期まではマイナスで推移するが10―12月期から上昇に転じるとみている。調査は7月24日から31日にかけ実施した。(00:03)

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景気ウォッチャー調査

 7月の景気ウォッチャー調査はこれ。注目すべきは、先行きの構成比。「やや良くなる」がこの二か月で5%の低下。図を見る限り、景気は一服休憩である。欧米のサブプライム・ローン問題があり、ECBとFedによる大規模な流動性供給があるこの状況で、BoJは金利を上げるのだろうか?22日(水)・23日(木)までもう一波乱あるのでは?

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FT: Central banks’ aggressive moves stun markets

FT: Central banks’ aggressive moves stun markets
Published: August 9 2007 19:12 | Last updated: August 9 2007 19:12

The European Central Bank stunned markets on Thursday with its aggressive intervention to quash a brewing liquidity crisis in European financial markets.

The New York Fed brought forward by a few minutes its normal daily open market operations, injecting a total of $24bn in overnight and 14 day repos during morning trading.

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Does Chinese growth threaten Latin America?

Does Chinese growth threaten Latin America?

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"Moral Views of Market Society"

Pointer to Mark Thoma.

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今日は木曜日。

 10時半到着。仕事。昼飯はおにぎり。Wさん訪問、ゼミT渡してちょっと懇談。整理して帰宅。

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Santiago Levy, new chief economist of the Inter-American Development Bank

Santiago Levy, new chief economist of the Inter-American Development Bank

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今日は水曜日。

 10時半到着、Nさんと遭遇して学校へ。仕事。昼飯はおにぎり。Wさん来訪、へぇ、イギリスに行くんだ、Good luck、そして、ソースかつ丼を思い出す。仕事して、またNさんと遭遇して帰宅。

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今日は火曜日。

 10時半到着。Gさん懇談。昼飯はおにぎり。Kさん訪問。N先生御一行様にゼミTを自慢。仕事して帰宅。

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ゼミT完成!

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 今年のゼミTがめでたく完成!関係者の皆さん、ありがとう。お疲れ様でした。オレンジかっこいい。

 10時半到着、AさんTさん搬入、Thanks。Wさん懇談。仕事して帰宅。

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バザール関連

 たまたま手に取った紀伊国屋書店のPR誌『scripta』2007年夏号(no.4)に長谷川一というメディア研究者の「機械と身体の縫合域」という連載があり、その第四回が『ながめてまわる:買い物というアリーナ』と題されている。パムとケロという絵本シリーズから始まり、<おかいもの>に移り、買い物が旅行に似ていると述べ、「ながめてまわる」行為が、バザールのようなタイプの商取引とは似て非なる場であると主張し、ギアツからバザールを紐解き、情報の非対称性に話が移り、「ながめてまわる」市場はスーパーマーケットであるとdouble meaningで洒落て終わるというエッセイであった。

 さて、現代の商取引において情報の非対称性が重要であることは、『ヤバい経済学』の不動産取引の件に明示されている。バザールのような市場(いちば)において、「ながめてまわる」ことが、筆者の言うように『「ながめてまわる」のは、バザール経済に適した振舞い方ではない』かどうかは、私にはまだ納得できていない。

 関連してメモしておくことは二点。第一には、邦訳の出たジョン・マクミラン『市場を創る』の原題が"Reinventing The Bazaar"であるということ。第二に、大野健一『途上国のグローバリゼーション:自立的発展は可能か』において、大野はこう書いている。

 国際機関のエコノミストには、各国で市場移行改革を指導しているにもかかわらず、市場経済の歴史的な生成過程はおろか、その定義さえも真剣に考えたことがない人がたくさんいるようである。筆者はIMFの複数の幹部職員から、「私が訪れた最貧国でも、村の市場(いちば)に行けば穀物を売買する商品がいた、国際列車で仕入れに出かける担ぎ屋がいた、だから市場経済はどこにでも存在する」というような議論を聞いた。たしかにバザール、行商人、街道の露天商などは人類史を通じて長く存在してきた。だがそのような小規模で散発的な私的商業活動は市場(いちば)であっても市場経済システムとは呼ばない。少なくとも、われわれがここで議論している市場経済システムではない。終戦直後の日本の闇市に見られたように、インフォーマル・セクターの発生は正常な市場メカニズムの結果というよりも、むしろその機能不全に対する人々の苦肉の自衛策であっる。人間は食べていかなければならない。中国やロシアがめざすのはそのようなバザール経済ではなかろう。(p.14)

 本書が2000年に出版されているのは素晴らしい。大野は、石川滋という学問的先達の記述と、ベトナムという実験場を使いながら、途上国のグローバリゼーション下での対応を叙述していった。ふりかえって、「ながめてまわる」態度を、大野風(流)に解釈すると、そのことこそが、市場経済システムの中での「正常な」対応になるのであろうし、子女のしつけとしては、「ながめてまわる」態度を涵養することが「正常な」対応になるのであろう。

 なお、個人的には「はじめてのおつかい」というテレビ番組にはあまり惹かれないでいる。なんとなく、子女が不安になって泣いたりするのをpeeping cameraで見ていることが好きになれないのだろう。あと、直感で間違っているかもしれないが、おそらくは「買い物が旅行に似ている」のではなく、「旅行が買い物に似ている」のだろう。文献としては、ギアツのバザール経済への記述を読むには、『解釈人類学と反=相対主義』の第5章「バザール経済:農民市場における情報と探索」を読めばよいということがわかった。あとは、なんとなくメディア・リテラシーを人文流に進めるのは間違う可能性が高いような気配がする。

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中村雅楽

中村雅楽、なかむら・がらく、と読む。

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暑気払い会

 Iさんとレストランの前で会い、入店。Sさん、Tさん、Kさん、Hさん、Kさん、Tさん、Oさん、Rさんと続々入店。サラダ食べて、ピザ食べて、パスタ食べて、デザート食べて、コーヒー飲んで退散。店はここ、味はそこそこ石釜ピザ。スターバックスに行って、さらに懇談。Yドバシカメラに寄って帰宅。あぁ楽しかった。

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新橋のメキシコ料理屋

未訪。ドン・ブランコ

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Dani Rodrik on ISI

Dani Rodrik on Import Substitution Industrialization.

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Robert Alan Feldman on Japanese Politics, especially on DPJ

Japan
Scrutiny Starts on the DPJ
August 01, 2007

By Robert Alan Feldman | Tokyo

Media scrutiny of the Democratic Party of Japan (DPJ), which won a huge victory in Sunday’s election, has begun to increase. During the election campaign, DPJ policies were hardly noticed by a press more interested in attacking PM Abe than in looking at his opponents. Now, the scrutiny of the DPJ is starting.

The top Japanese financial newspaper, the Nikkei, recently asked in a headline, ‘Is DPJ Moving Away from Reformist Path?’ The title assumes that the DPJ was on the reformist path in the first place. Many years ago, it was. In the late 1990s, when Japan faced a banking crisis, the DPJ was far more aggressive on banking reform than the ruling Liberal Democratic Party. However, the DPJ moved to the left on economic issues over the years, and was crushed in the September 2005 Lower House election for its lukewarm approach to Postal Reform. Despite some very progressive, market-oriented members, the DPJ’s main emphasis in economic policy is income redistribution. In the most recent campaign, DPJ leader Ichiro Ozawa pushed this line further, by touting more subsidies for farmers and more subsidies for small business.

Has Abe Been a Reformer?

There is a widespread belief that PM Abe has not been effective in getting the reforms going, even though he has talked about and tried to initiate reforms. It is true that PM Abe’s record could have been better, as a reading of the minutes of the Council on Economic and Fiscal Policy shows. When faced with opposition to reform plans by his own ministers (who were taking cues from the bureaucrats below them), PM Abe often referred the issue at hand to further study. That said, some of his actions were very reform-oriented. For example, the civil servant reform that he rammed through the Diet was actually quite radical, e.g., pay for performance in the private sector, ending direct deals between bureaucrats and companies on cushy, post-retirement jobs.

The problem now is that the Diet faces gridlock. Will markets care? Since investors overlooked motion, gridlock may not be much of a downside surprise. The question is how long investors will be patient with gridlock before realizing that gridlock will constrain earnings growth and fiscal reform.

Does Top-Down Matter?

Yet another common view is that top-down reforms really did not matter much. This view attributes Japan’s recovery to private sector initiatives. For example, a friend recently wrote to me, “the biggest driver of Japan’s economic recovery has been micro- and firm-level reforms, not top-down headline-grabbing reforms engineered by Koizumi”. I could not disagree more.

PM Koizumi’s major reforms were (a) banking sector, (b) road reform, (c) postal reform, (d) corporation law, (e) public works shrinkage, (f) regional government reform, (g) anti-trust reform, (h) labor market reforms. All of these were top-down, headline-grabbing actions. And all were quite important in spurring micro-level recovery. To be fair, other reforms had already started in the 1990s, such as holding-company reforms. And the creation of the Council on Economic and Fiscal Policy, which PM Koizumi used so effectively, was enacted in 1998 — although the Council itself did not start functioning until 2000 (under PM Mori, who seldom used it).

The consensus is pro-growth

In Japan, there is a very broad consensus that this agenda must continue. For example, on a Sunday morning political debate show two weeks ago, the seven top party policy representatives sat around the table, and ALL agreed that growth policy was crucial to maintaining living standards. Even the Communists agreed! What the parties DO NOT agree on are subsidies and civil service reform. The left wants more subsidies and no civil service reform (the left’s main backers are civil service unions). The right wants fewer subsidies and big civil service reform. The problem is that both main parties contain both left-wing AND right-wing elements. PM Koizumi ejected part of the left from the LDP, but not all of it. DPJ President Ozawa’s election tactics are pushing the right out of the DPJ, even though he himself historically was right-wing on these issues (his past writings and actions make this clear).

High hurdle to political realignment

So now, it is all about what issues and events could trigger splits of both parties, and a realignment on left-center-right lines.  I think that such splits are highly likely. In fact, in my view, the only question is how long it will take. Unfortunately, I think that the answer is ‘longer’ rather than ‘shorter’. Since the Upper House is fixed in stone for the next three years, ending gridlock requires that 19 members of the DPJ be broken off into a new party. (My colleague Takehiro Sato points out that an alliance of the LDP with a new party might be incompatible with the current membership of the Komeito Party in the coalition. If so, then there would have to be 39 members of the DPJ in the Upper House split off to join the new party, not 19. Note that the DPJ now has a total of 109 Upper House members, so that defection of 39 would mean that a third of the party would be gone. This is a tall order.) This will require the splinters from LDP and DPJ in the Lower House to form a new ‘Radical Party’ (my tentative name for it), and prove themselves attractive in a Lower House election. Getting to that election will take a few months. Only after that will the Upper House DPJ members have a clear incentive to follow. Moreover, they will have to be courted and offered rewards as well, which could take a few more months.

Do investors care about reform?

For investors, the issue is whether reform matters in setting asset prices. A friend recently wrote to me, “For the JPY, the biggest driver is still the higher risk appetite of Japanese retail investors, not the state or the speed of opaque, slow-moving, structural reforms that investors are neither familiar with nor able to track over time.” True, most investors’ eyes glaze over when the word ‘structural’ comes up. However, structural factors do change economic performance and attractiveness of assets. Moreover, there is another big driver of JPY, in my view, the degree to which MoF sells forex reserves. My colleague Stephen Li Jen has estimated that Japan needs at most about US$225 billion in reserves. And let’s not forget politics. US Congressman Joe Knollenberg has introduced a ‘Japan Currency Manipulation Act’. Although motivated chiefly by the troubles of the auto industry in Congressman Knollenberg’s district in Michigan, the bill proposes looking at FX reserve levels as a measure of currency manipulation.

What are the signposts?

So if there are signposts for accelerating reform, coming from either the LDP or the DPJ, what will they be? The following is a short list:

(a) Medical reform bills liberalizing generic drugs, hospital privatizations/management, insurance.

(b) Public works cuts in the next budget, to be formulated over the autumn.

(c) Outsourcing of regional government activities, e.g., bus lines, meter maids, waterworks, welfare, school security guards, etc.

(d) Agricultural policy, e.g., liberalization in the FTA with Australia, and productivity policies (some first steps have been taken already — which was part of why the LDP lost so badly in the regions).

(e) Small business support policy: How much in subsidies, as a result of DPJ pressure during the election?

(f)  Minimum wage policy: Will the impact on small business be offset by subsidies as proposed by the DPJ, or become a spur to higher productivity, as proposed by the LDP?

(g) Interest rate policy: The LDP wants low rates to continue, but the DPJ wants rates hiked, in order to raise consumer income. The DPJ has not said anything about the impact this would have on small business (it is actually good for large business, whom the DPJ made a point of attacking during the election campaign). Presumably, the DPJ will propose a subsidy to offset this too.

(h) Social Insurance Agency reform. The SIA is the agency that lost the 50 million pension records. The LDP wants it abolished, and the functions farmed out to private companies. The DPJ wants it merged into the National Tax Agency (Japan’s IRS). The latter is vehemently opposed to the merger, in light of the poor performance of SIA personnel.

(i)  Political funding reform. Both sides want more disclosure. The DPJ is more radical, and its views will probably prevail.

(j)  Social security number introduction. There is no generalized SS number in Japan, and no taxpayer ID. Lots of people still worry about privacy, but the real issue is the ability to evade taxes. Not clear where this will go. Adoption of a national SS number, used as a taxpayer ID, would be a major step toward reform.

Voters will watch

As the debate on policy heats up during the autumn, both voters and investors will be watching the positions of the two sides carefully. The DPJ will be as much of a target of scrutiny as the LDP. The competition will be exciting, and ultimately constructive. It could also trigger renewed interest of foreign investors in Japanese assets.

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三大都市圏(東京圏、名古屋圏、関西圏)の人口が、現行調査方法を用いた平成4年以来はじめて全国人口の半数を上回る

総務省自治行政局市町村課の発表、『住民基本台帳に基づく人口・人口動態及び世帯数』。この傾向に対応した選挙区の改編はなされるのだろうか。

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日経:参院先議で主導権

これは当然だろう。事前に、新聞社は衆院で通過した法案に参院で反対する「反対戦略」を可能性として指摘していたが、こうしないと、人心は離れる。

民主、年金流用禁止法案を臨時国会提出へ・参院先議で主導権

 民主党は7日召集の臨時国会で、年金保険料を給付以外に使うことを禁じる「年金保険料流用禁止法案」を参院に提出する方針を固めた。野党が過半数を握った参院での優位を生かすため「参院先議」の手法を活用。可決した法案を衆院に送ることで国会の主導権を握る戦術だ。小沢一郎代表は2日、薬害C型肝炎被害者らを救済する「薬害肝炎対策法案」の取りまとめも指示。秋に予定する臨時国会への提出を目指す。

 与党が衆参とも過半数を占めていた前国会までは、法案審議の主導権は与党が握っていた。先の参院選での民主党の躍進に伴い、参院で野党が過半数を獲得したことで状況は一変。参院に提出した国民生活に密着した法案が可決され、衆院に回ってから与党に否決されても「与党が数の横暴で反対した」と有権者に訴えることができる。(07:00)

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今日は木曜日。

 9時半到着。雑務。昼飯はH先生と定食。雑務そして雑務。帰宅。

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今日は水曜日。

 9時半到着。採点。昼飯はうどん。採点。Wさんと懇談。採点。帰宅。

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